探讨：软体家具“五霸”之战

　　等待了139天，慕思健康睡眠股份有限公司(简称“慕思股份”)的IPO进程迎来最新进展。

　　日前，据证监会第十八届发行审核委员会的审议结果显示，慕思股份首发获通过，并将登陆深交所主板上市。

　　据悉，慕思股份本次发行股票数量不超过4001万股，募集资金18.99亿元，主要用于华东健康寝具生产线建设项目、数字化营销项目和健康睡眠技术研究中心建设项目。

　　随着慕思股份的成功过会，给正在经历IPO“倒寒春”的家居企业带来了一点希望。事实上，近年来，家居企业递表上市汹涌，去年有超过50家企业IPO，但真正走到上市这一步的寥寥。

　　据乐居财经不完全统计，截至目前已有超过40家家居企业IPO遭遇中止或终止。而在众多排队上市的企业中，慕思算是“幸运”的一个。

　　随着首发过会，慕思离上市就差临门一脚，加上此前已经上市的敏华、顾家、梦百合、喜临门，软体家居将上演“五霸”之战。

　　IPO“倒寒春”的一点光

　　2020年开始，家居行业掀起了新一波的上市热潮，过会上市的数量也迎来小高峰。据统计，那一年，共有18家企业成功上市，其中创业板3支，科创板1支，上交所7支，深交所5支，H股2支。

　　进入2021年，这股上市热潮还在延续。据不完全统计，大家居行业共有57家企业冲击上市，涵盖定制、软体、软件、家装、门窗、智能、瓷砖、卫浴、地板等。其中不乏知名各品类的知名企业，如CBD家居、皇派家居、箭牌家居、土巴兔等。

　　为何家居企业会涌现出如此高的上市热潮，有业内人士分析，后疫情时期，家居行业“马太效应”显著，头部企业的优势更为明显，规模小、竞争力弱的企业则被加速淘汰出局，上市给了家居各细分领域头部企业一个整合市场、冲击更大规模的机会。

　　不过，上市的结果却不尽相同，有人欢喜有人忧。有人成功冲关融资，但也有人却卡在了半路。

　　据乐居财经统计，CBD家居、致欧科技、三问家居、博泰家具、华南装饰、朗斯家居、箭牌家居、泛亚卫浴等超40家企业在IPO过程中遭遇“中止”或“终止”。

　　3月31日，慕思股份首发获得通过，将在深交所上市。这是今年以来，除梦天家居以外，能在IPO中取得好消息的为数不多的企业之一。

　　对于正在经历IPO成功上市难家居行业，慕思股份、梦天家居等企业，或许能为行业带来一点光。

　　把健康睡眠推在首位

　　慕思股份起家广东东莞，董事长为王炳坤，也为实际控制人之一。穿透股权来看，王炳坤和林集永通过直接和间接持有慕思股份3.16亿股股份，占本次发行前股份比例的87.81%。

　　据了解，慕思股份主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品，其中床垫为其核心产品，上市后的慕思股份也是围绕着核心产品发展。

　　招股书显示，慕思股份本次上市拟发行股票数量不超过4001万股，募集资金18.99亿元。其中，15.03亿元用于华东健康寝具生产线建设项目，2.48亿元用于数字化营销项目，1.49亿元用于健康睡眠技术研究中心建设项目。

　　虽然健康睡眠技术研究中心建设项目所用的募集资金排在末位，但却是慕思股份着重发展的一项。

　　据了解，该项目通过购置先进的研发设备、软件系统以及引进优秀的研发技术人员，开展睡眠过程中健康监测技术、助眠技术、视觉识别健康技术等健康技术的研究。

　　事实上，慕思股份自设立以来，一直十分重视产品设计和研发能力的提升。招股书显示，2018-2020年，慕思股份的研发费用分别为7715.50万元、7409.94万元、9035.49万元。

　　慕思股份表示，本项目建设将有助于提高公司的研发实力，巩固公司的研发优势，进一步提升竞争力。

　　毛利率高于行业均值

　　招股书显示，2018-2021年上半年，慕思股份的营业收入为31.88亿元、38.62亿元、44.52亿元、28.09亿元，净利润为2.16亿元、3.33亿元、5.36亿元和3.26亿元。不难发现，净利润和营收均呈现出逐年上涨的趋势。

　　同期，慕思综合毛利率分别为 49.14%、53.49%、49.28%和 45.61%。整体处于较高水平，远高于行业均值。2018-2021年上半年，行业平均毛利率为34.03%、37.69%、34.73%、32.16%。

　　具体到各个产品来看，核心业务的床垫产品毛利率分别为 58.36%、 61.19%、59.32%和 57.47%，床架产品毛利率分别为 38.26%、44.10%、42.27%和 38.13%，床品毛利率分别为 39.72%、44.57%、38.07%和 39.97%。

　　除了盈利能力增强外，慕思股份的现金状况也较为良好。招股书显示，2018-2020年，慕思股份的经营现金流为3.58亿元、9.43亿元和9.86亿元。

　　资金方面，最新的数据显示，2021年上半年，慕思股份的货币资金为8.50亿元，短期借款为“0”，资金充裕。不仅如此，慕思股份的负债压力也在连年下降。2018-2021年上半年，慕思股份的负债率为61.08%、55.17%、45.88%、42.10%。