投资并购转型 泛家居行业进入整合期

　　泛家居行业在洗牌过程中，也走上了对资本的高度依赖之路。

　　日前，居然之家以17亿元收购亿丰置业沈阳浑南项目。据透露，收购完成后，居然之家将把这个家居卖场作为自持物业，以家具、建材为中心，并附以儿童游乐场、餐饮等众多业态的综合体开发，逐步从单纯家居建材卖场，向以家居为主题的综合购物商场转变。

　　春节前，居然之家获得阿里领投130亿元，彼时同为行业巨头的红星美凯龙(601828)已开启转型之路。继2015年6月登陆港股市场之后，今年1月红星美凯龙又在A股IPO融资62.5亿元。其在A股过会递交的材料申请里，企业所属行业是商业服务业，而非家居或房地产业，这从红星美凯龙近年来买地开发+品牌输出并举的商业模式可以看出端倪。

　　一名业内人士指出，随着资金的进入及传统模式带来的资金链瓶颈，泛家居行业的野蛮生长时代或将结束。今年初，商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会联合发布的2017年12月全国建材家居景气指数BHI显示，全国规模以上建材家居卖场12月销售额779.3亿元，环比下降6.55%，同比下降20.39%。

　　并购整合加剧

　　全国建材家居市场受房地产市场调控的直接影响，2017年整体表现并不理想，全年BHI最低点仍为传统春节月份，最高点在9月，与2016年相比，全年走势处于整体低位。上述机构认为，2017年全国建材家居流通行业竞争激烈，行业将进入大调整、大整合的关键时期。

　　行业龙头企业早已有所动作。在消费升级+行业转型之下，2017年行业上市、并购重组、跨界等资本动作不断，居然之家联姻河南欧凯龙，富森美接盘好百年科华店。去年，行业内共有14家企业排队上市。

　　这一趋势进入2018年更为明显。3月3日，百安居北京金四季店、来广营店和上海龙阳店、普陀店、沪太店5家B&Thome新零售家居智慧门店同时开业，一改原有仓储式购物模式，力推体验式购物，人脸识别、AR、VR等黑科技齐上阵，意在打造家居行业首批全端同步覆盖的新零售家居智慧门店。百安居自从2014年被物美集团收购70%股权之后，就开始在新零售上谋变，扩张转型。

　　居然之家、红星美凯龙、顾家家居(603816)、百安居等扩张的背后，行业野蛮生长的现状是过往依赖租金收入的传统家居卖场模式受到冲击。2017年，家居卖场宣布停业的案例不断发生。如2017年11月20日，新三板上市企业好百年发布公告称，珠海好百年家居卖场停止营业。一些具有变现能力的项目，则寻求接盘。

　　公开资料显示，居然之家此次收购的沈阳项目，上亿企业集团(下称上亿)占有90%股权。上亿是一家成立超过20年的泛家居企业，业务范围涵盖汽配城、家居商场、综合购物中心。

　　从2016年开始，上亿旗下就有家居卖场项目受到资金链困扰，良渚上亿中心三期项目———上亿SOHO出现延期交付，未能在约定时间内交付使用。当时上亿对业主发声明函，谈及延期交付真正原因。亿丰置业表示，由于其以开发商业地产为主，且商业地产对流动资金要求比较高，后期商业运营的各种困难对公司整体运作产生较大影响。又如2017年中，无锡惠山区亿丰锦瑟一期同样无法在合同规定日期内交房，并有停工迹象，当时项目公司负责人对媒体透露，项目卖亏了1.5亿元，从而导致资金链断裂。通过查询天眼查可见，该项目公司为无锡富旺投资有限公司100%控股，而富旺投资又为上海融创全资持有。

　　如今，上亿沈阳浑南项目转让给居然之家。居然之家浑南店总经理吕晓雷接受媒体采访时表示，要将近20万平方米的项目打造成东北地区的核心旗舰店，实现居然之家东北地区的全面加速发展。

　　同样的情况也出现在五洲国际身上。2015年，五洲国际在哈尔滨拿地并高调宣布打造370万平方米东北亚动漫文化旅游城。该项目于2016年8月26日被卖给一家名为哈尔滨汇智成功房地产的公司，随后悄然更名为汇智五洲城。据五洲国际2016年财报显示，仅出售上述项目就已经超过五洲国际去年的利润，达到1.78亿元。

　　泛家居行业结束野蛮生长?

　　业内人士表示，泛家居行业整合，将会出现两个结果：首先，延长产业链。泛家居企业将从单一的家居卖场租赁，向综合商业体、全屋定制等方向发展。

　　其次，行业马太效应显现。如2017年居然之家市场销售额达608亿元，同比增长30.4%;新开店63家，累计总开店数达223家。居然之家董事长汪林朋曾表示，居然之家2018年争取开店100家以上，累计开店数量超过300家，市场销售额超750亿元;红星美凯龙的家居零售商场数量有214家，包括69家自营商场、145家委管商场，分布于全国28个省。

　　马太效应引发的一个趋势就是，龙头企业战略下沉，导致三、四线城市家居卖场市场饱和。曾有统计显示，红星美凯龙、居然之家等大型家居卖场在三、四线城市布局，加上不少当地的家居卖场，粗略估计总面积有数十万平方米。公开资料显示，目前红星美凯龙、居然之家的门店都超过了200个，而且其发展计划是未来几年达到1000家甚至更多。按照中国有2862个县来计算，每两个县城都能摊到一家以上。

　　与此同时，家居卖场的销售在下滑。家居卖场2014年销售额约12062.10亿元，同比下降3.36%;2015年销售额为10849.10亿元，同比下降9.98%。而2017年，全国规模以上建材家居卖场销售额为9173.7亿元，同比下降22.6%。

　　一边是家居卖场无限扩张，一边是市场销售额连年下降。转型压力不言而喻。

　　与百安居类似，居然之家斥资3000万元打造高端儿童乐园———啵乐乐儿童主题乐园。居然之家董事长汪林朋认为，这是居然之家从大家居向大消费转型的重要一步，而这一模式也将复制到新收购的沈阳浑南项目中。

　　红星美凯龙在大型购物商场、品牌输出方向的转型更为彻底，并且在融资上拓宽渠道。去年9月12日，红星美凯龙与国内知名商业不动产基金高和资本联合对外宣布，国内家居行业类REITs计划———畅星-高和红星家居商场资产支持专项计划成功发行，该类REITs不依赖主体信用兜底，且其权益级证券由专业的私募投资基金以市场化方式认购，是权益型类REITs的一个里程碑，也是权益类公募REITs的一次重要预演。这一方面说明，专业不动产基金管理人和专业的投资人日臻成熟;另一方面也说明，机构投资者高度认可家居商场作为稳健的实业类别，其自身经营能带来持续收益和物业增值。