家电行业具备“制造+消费”的双重属性

　　从本质上讲，家电行业长期以来是以生产制造和渠道营销所驱动的产业。产品是结果，制造是过程，而渠道是过程和结果的媒介。

　　家电赛道的中长期配置基础源于确定性的强增量空间。对于家电行业的中长期配置机会研究，首先需要对赛道做定位，赛道空间决定了行业规模的大小;其次关注竞争格局和护城河壁垒，决定了公司能够达到的规模和发展潜力;最后落地到公司内部的商业模式、战略打法，判断公司的盈利能力。基于这一思路，投资增量可归为三点：赛道渗透率提升、竞争格局优化、盈利空间提升，尤其在当下市场波动较大的背景下，坚持三大增量是跨越波动周期的重要依托。

　　我国许多家电厂商都是以OEM(Original Equipment Manufacturer)业务起家，早期依赖***厂家的订单、设计和技术，后来随着国内研发技术水平的不断提升，许多厂商开始向ODM业务发展。经过多年业务积累，国内家电厂商从上游零部件到下游整机制造都拥有丰富的技术经验和完整的制造能力。从技术角度来看，我国家电全产业链技术储备完善，通过自研或收购的方式，基本完成核心技术的攻克，例如中央空调压缩机技术、离心式压缩机、冷水机组等。因此，目前国内家电制造已形成完整自主的产业链。

　　全球家电市场规模已达6214亿美元，2012年以来稳健增长。总体来看，根据Statista统计，2020年全球家电零售额规模已达6214亿美元，其中大家电3884亿美元，小家电2330亿美元。增速方面，2012-2020年全球家电零售额复合增速达3.8%，其中大家电3.5%、小家电4.2%。

　　根据工信部数据，2020 年我国白色家电(洗衣机+电冰箱+空调)产量达到3.81 亿台，其中洗衣机、冰箱及空调产量分别为8,041.9 万台、9,014.7 万台和21,064.6 万台，合计产量同比增长2.47%，合计产量稳步增长。2021年1-6月，我国白色家电产量达到2.11亿台，合计产量同比增长20.78%，增长较为迅速。

　　家电以旧换新政策则是面向所有城乡居民，按照家电售价的10%进行补贴，且同样由中央和地方财政共同承担。节能惠民政策与家电下乡和以旧换新同步进行，旨在推广高能效标准的节能家电，实现节能减排。从结果上来看，2007年至2013年对家用电器采用的财政补贴政策对家电消费具有直接的刺激和带动作用。在家电下乡活动中，截至2012年12月，全国累计家电乡产品2.98亿台，实现销售额7204亿元，财政补贴总额约为886亿元;全国家电以旧换新共销售冰箱、彩电、洗衣机、空调、电脑5大类新家电9248万台，拉动直接消费3420亿元，补贴总额约为301亿元。在这一轮促进家电消费的政策后，尽管中央层多次发文鼓励推动家电消费或农村家电下乡，但并没有更多的财政补贴政策推出。因此，在缺乏中央财政补贴的情况下，地方**推出的区域性补贴政策寥寥，并没有对家用电器消费产生明显刺激作用。

　　政策助推家电换代。近年来，国家陆续出台对家电行业的相关支持政策，促进家电市场可持续发展，推动行业消费增长，扬鞭内需之马。十九届五中全会提出了“十四五”时期经济社会发展指导思想和必须遵循的原则，其中明确“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。