高低切换窗口！家电业有望迎价值重估

　　近期市场出现显著的高低切换行情，横盘良久的板块如中药、地产等板块纷纷起立，我们认为当前家电板块估值和基本面探底，重点挖掘有Alpha的企业和新赛道。2021年底，连续的地产及消费政策托底，预计将对家电板块中厨卫、小电、白电估值起到一定提振作用。从业绩层面来看，消费疲软现状仍需整体经济带动和实质性补贴政策落实刺激方能有所改善。展望未来，持续看好渗透率快速提升的新兴品类，如集成灶、智能微投、扫地机器人、智能卫浴等赛道。

　　2022 新年伊始，地产政策放松预期不断加大，叠加生产端和需求端不利因素消退迹象愈发明显，家电板块公司业绩稳增长的确定性逐渐加强，市场信心也在持续回归，有望带来低估值公司的底部反转，重视家电板块强势复苏的投资机会。

　　回溯 21 年大家电市场销售情况，我们看到白电、厨电品类21年销量同比小幅减少，且尚未修复到19年水平，而原材料价格上涨推动零售均价逐步上行。预计2022年大家电价格将维持同比增长，继续对白电企业创收形成正贡献，美的集团等已通过提价转嫁毛利率下行压力的企业，或将受益于终端售价提升+成本下行形成剪刀差，释放更大利润空间。

　　对各类原材料进行拆解，家电产品的核心原材料主要包含：铜、不锈钢、铝、塑料、玻璃等。22年主要原材料中，塑料及玻璃价格或将有所回落且幅度可能较好，而***供给主导的铜、不锈钢及铝回落的幅度可能弱于塑料及玻璃。

　　从各家电品类成本缓解幅度看，顺序可能为小家电>冰洗>空调。

　　从2022年第一周(2022W1)数据来看，白电包括空调、冰箱和洗衣机销售回暖。2022W1，空调、冰箱、洗衣机的线上销售额分别为9.68/15.22/17.19亿元，同比分别13.01%/+13.31%/+24.5%。市占率方面，空调行业美的反超格力持续保持领先;海尔则在冰箱、洗衣机行业的龙头优势明显。

　　清洁电器：扫地机均价企稳，性价比品牌销量占比提升。2022W1清洁电器全品类线上销量36.56万台，yoy -12.76%。其中扫地机器人的线上销额1.29亿元，yoy-9.89%，均价为3798元，基本保持稳定，预计行业渗透率将进一步提升。线上销额市占率方面，科沃斯达48.59%，龙头优势显著，石头科技紧随其后。

　　厨电：集成灶量价齐升，洗碗机全渠道表现良好。2022W1，集成灶线上销额达1.10 亿元，yoy+62.43%。线下销额约0.09 亿元，yoy+54.24%。市占率方面，火星人仍处于龙头地位。本周洗碗机表现亮眼，线上销量/销额yoy分别+9.72%/+18.26%。线下销量/销额yoy-1.39%/+8.29%，市占率方面，西门子全渠道均居首位。

　　展望2022年，从家电“消费+制造”的双重属性出发，看好该板块的投资机会，具体来看：

　　1) 制造价值重估：重点关注制造力外溢的细分零部件龙头企业三花智控、盾安环境、德业股份、东方电热、星帅尔，关注率先向分布式光伏迈进的整机企业创维集团、在B端业务如医疗器械、新能源车、光伏储能等领先布局的美的集团、格力电器等。

　　2) 消费估值、基本面探底修复，挖掘有Alpha的企业和新赛道：关注修复弹性较好的厨卫、小电、白电板块龙头，关注老板电器、新宝股份、小熊电器、格力电器、美的集团;持续看好新兴赛道成长机会，积极关注行业龙头浙江美大、火星人、亿田智能;扫地机器人方面，积极关注全球化布局的科沃斯、石头科技;智能投影及激光电视积极关注极米科技、海信视像、便携式投影仪龙头倍轻松、智能卫浴企业瑞尔特。

　　近期市场出现显著的高低切换行情，横盘良久的板块如中药、地产等板块纷纷起立，我们认为当前家电板块估值和基本面探底，重点挖掘有Alpha的企业和新赛道。2021年底，连续的地产及消费政策托底，预计将对家电板块中厨卫、小电、白电估值起到一定提振作用。从业绩层面来看，消费疲软现状仍需整体经济带动和实质性补贴政策落实刺激方能有所改善。展望未来，持续看好渗透率快速提升的新兴品类，如集成灶、智能微投、扫地机器人、智能卫浴等赛道。

　　2022 新年伊始，地产政策放松预期不断加大，叠加生产端和需求端不利因素消退迹象愈发明显，家电板块公司业绩稳增长的确定性逐渐加强，市场信心也在持续回归，有望带来低估值公司的底部反转，重视家电板块强势复苏的投资机会。

　　回溯 21 年大家电市场销售情况，我们看到白电、厨电品类21年销量同比小幅减少，且尚未修复到19年水平，而原材料价格上涨推动零售均价逐步上行。预计2022年大家电价格将维持同比增长，继续对白电企业创收形成正贡献，美的集团等已通过提价转嫁毛利率下行压力的企业，或将受益于终端售价提升+成本下行形成剪刀差，释放更大利润空间。

　　对各类原材料进行拆解，家电产品的核心原材料主要包含：铜、不锈钢、铝、塑料、玻璃等。22年主要原材料中，塑料及玻璃价格或将有所回落且幅度可能较好，而***供给主导的铜、不锈钢及铝回落的幅度可能弱于塑料及玻璃。

　　从各家电品类成本缓解幅度看，顺序可能为小家电>冰洗>空调。

　　从2022年第一周(2022W1)数据来看，白电包括空调、冰箱和洗衣机销售回暖。2022W1，空调、冰箱、洗衣机的线上销售额分别为9.68/15.22/17.19亿元，同比分别13.01%/+13.31%/+24.5%。市占率方面，空调行业美的反超格力持续保持领先;海尔则在冰箱、洗衣机行业的龙头优势明显。

　　清洁电器：扫地机均价企稳，性价比品牌销量占比提升。2022W1清洁电器全品类线上销量36.56万台，yoy -12.76%。其中扫地机器人的线上销额1.29亿元，yoy-9.89%，均价为3798元，基本保持稳定，预计行业渗透率将进一步提升。线上销额市占率方面，科沃斯达48.59%，龙头优势显著，石头科技紧随其后。

　　厨电：集成灶量价齐升，洗碗机全渠道表现良好。2022W1，集成灶线上销额达1.10 亿元，yoy+62.43%。线下销额约0.09 亿元，yoy+54.24%。市占率方面，火星人仍处于龙头地位。本周洗碗机表现亮眼，线上销量/销额yoy分别+9.72%/+18.26%。线下销量/销额yoy-1.39%/+8.29%，市占率方面，西门子全渠道均居首位。

　　展望2022年，从家电“消费+制造”的双重属性出发，看好该板块的投资机会，具体来看：

　　1) 制造价值重估：重点关注制造力外溢的细分零部件龙头企业三花智控、盾安环境、德业股份、东方电热、星帅尔，关注率先向分布式光伏迈进的整机企业创维集团、在B端业务如医疗器械、新能源车、光伏储能等领先布局的美的集团、格力电器等。

　　2) 消费估值、基本面探底修复，挖掘有Alpha的企业和新赛道：关注修复弹性较好的厨卫、小电、白电板块龙头，关注老板电器、新宝股份、小熊电器、格力电器、美的集团;持续看好新兴赛道成长机会，积极关注行业龙头浙江美大、火星人、亿田智能;扫地机器人方面，积极关注全球化布局的科沃斯、石头科技;智能投影及激光电视积极关注极米科技、海信视像、便携式投影仪龙头倍轻松、智能卫浴企业瑞尔特。